本报告简介:该公司的新冠肺炎疫苗在过去21年中取得了显著的业绩增长伴随着新冠肺炎挤出效应的减弱，22年来常规疫苗销量逐渐回升，R&D管道储备充裕，前景广阔，维持增持评级投资要点:维持增持评级考虑到新冠肺炎疫苗价格下降，国内需求和海外出口的不确定性，下调2022—2023年EPS预测至2.12/2.83元，2024年EPS预测至3.16元，2022—2024年常规疫苗业务净利润预测至13.89/18.90/21.18亿元参考可比公司估值，2022年给出常规疫苗业务表现符合预期2021年，公司实现营业收入36.52亿元，归母净利润12.63亿元，扣非净利润11.91亿元Q1 2022年实现营业收入8.71亿元，归母净利润2.74亿元，扣非净利润2.48亿元，业绩符合预期新冠肺炎的疫苗捐助增加了，常规疫苗很快恢复自从新冠肺炎灭活疫苗的研究被批准在中国紧急使用后，AZ引进了腺病毒载体疫苗并出口到印度尼西亚，为业绩大幅增长做出了贡献21年常规疫苗批签发/销售受新冠肺炎疫苗接种影响，四联疫苗432万份，三价肺炎42万份，三价肺炎136万份，乙肝2575万份，Hib 336万份伴随着新冠肺炎挤出效应的减弱，22年的销量逐渐回升2002年，Q1四联疫苗同比+231.35%，乙肝疫苗同比+33.24%13价肺炎疫苗招标准入和批签发进展顺利，预计贡献较大R&D管道储量丰富公司有30多个研究项目，生产的人二倍体狂犬病疫苗已注册现场核查，五价疫苗，五价轮状病毒疫苗，四价手足口病疫苗，麻疹水痘疫苗，20价肺炎疫苗等多价疫苗已有布局和研发，前景广阔风险:产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期
