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跟美的、海尔比格力真是掉队了

来源:网络    2022-09-14 11:16:00    责编:笑笑    阅读量:5202
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跟美的、海尔比格力真是掉队了

在国内外多重不利因素的影响下,由于购买家电不是刚需,家电行业受到重创。

根据国家家电信息中心的数据:2022年,国内家电销售规模为3609亿,同比下降11.2%。

其中,空调零售额782亿,同比下降16.2%;洗衣机零售额300亿,同比下降9.4%;冰箱零售额427亿,同比下降7.3%;厨卫电器零售额930亿,同比下降8.3%;家用电器规模589亿,同比下降10.8%。hellip

与此同时,家电出口规模也下降了8.2%,为2833亿。

美的集团、格力电器(SZ:000651)、海尔智家(SH:600690)是中国家电三大巨头。现在有了品牌、规模、渠道的优势,他们就是ldquoWin rdquo好日子已经过去了。

按2022年9月13日收盘价计算,美的、格力、海尔市值分别为3953亿、1979亿、2501亿,静态市盈率分别为13.8倍、8.6倍、19.1倍。虽然与一年前相比有不同程度的下降,但并没有真正拉开距离。

营收:美的领先优势稳定。

美的营收领先优势明显,增速最高,一直没有回调。从2016年的1590亿到2021年的3412亿,年均复合增长率为16.5%。

海尔营收从2016年的1191亿增长到2021年的2276亿,期间没有回调,年复合增长率13.8%。

格力营收从2016年的1083亿增长到2021年的1879亿,期间没有回调,年均复合增长率11.6%。

2018 ~2019是ldquo,董明珠;转到rdquo的关键节点。2019年格力营收ldquo峰值rdquo2020年下降300亿左右。如果是疫情,在同样的宏观经济形势下,美的的营收会增加60亿。

2016年,海尔的营收相当于美的的74.9%。2022年,H1的比例下降到66.7%,但海尔仍然是美的强有力的竞争对手。

2012年,美的和格力的营收分别是1030亿和993亿,格力是美的的96.4%。这一年,方洪波和董明珠同时接手ldquo交易员rdquo两家公司的出发点基本一致。在H1 2022年,格力的收入只有美的的52.1%。在不到十年的时间里,方洪波带领美的将领先优势从3.6个百分点扩大到47.9个百分点。

美的多元化,海尔国际化,格力不进则退。

1)格力首次输空调ldquo皇冠rdquo

是格力的空调王牌业务。其销售额一度占总收入的90%,但在2018年降至80%以下。2021年,H1仍超过72%。

2018年,格力空调销量达到巅峰mdashmdash157亿元,相当于美的空调销售额的205%。此后,美的空调销量稳步上升,从未退缩,而格力空调销售收入则震荡下行,领先优势迅速消失。2021年,格力的空调销量仅比美的高7.8%。

在H1 2022年,格力的空调销量最终被美的超越,落后17.4%。# 丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮丮????丮????????????????????2国王rdquo#

空调销售额约占美的总收入的45%,海尔总收入的16%。2021年海尔空调销售额375亿,相当于格力的28.5%。

2)家电(空调除外),美的ldquo狼rdquo策略

美的空调以外的家电统称ldquo电器rdquo;格力用ldquo生活电器rdquo板块涵盖厨卫、冰箱、洗衣机、空气净化器、净水器等品类;

海尔选择单独披露冰箱、厨电、洗衣机、热水器的销售收入。2018年起,海尔增加了净水器品类,与热水器一起形成ldquo家用电器rdquo盘子。

相比美的,海尔的家电选择ldquo和不太精致的rdquo路线和品类虽然收入不多,但是是最好的。2016年,海尔家电收入787亿元,2021年增长至1740亿元,年复合增长率17.2%;而同期美的家电板块的年复合增长率仅为11.5%。

2021年,美的家电收入是海尔的97.2%,2021年,这一比例降至75.8%。可见海尔的实力。

格力的非空调家电从来没有做过。2016年,其营收还不到海尔的3%,2021年,仍然只有海尔的2.8%。

海尔以几款拳头产品称霸家电第一阵营。2021年冰箱、洗衣机、厨电收入分别为715.7亿、547.6亿、352.4亿,加上水家电124.7亿,家电总收入1740亿,是最好的。

美的拳头产品足够硬,2021年营收1222亿,加上其他品类ldquo求助rdquo,总营收(含空调)3412亿,拔得头筹。

格力的家电板块营收很漂亮,和海尔差两个数量级。画在一张图上极其不协调,已经失去了可比性。根本原因在于缺乏开发新品类的能力。朱江洪格力成了空调之王,连冰箱都没能成功,开发拓展手机、新能源汽车等跨界产品就更不靠谱了。

ldquo一只老虎抓不住一群狼;格力空调虽然神勇,但最后也没有输给ldquo狼rdquo。

3)装备制造是美的希望。

在装备制造领域,美的野心勃勃,格力备用能力不足,海尔根本没有涉足。

2021年Ldquo机器人和自动化系统;分部收入273亿。格力To B业务营收是50亿。

美的设备板块的核心是收购的Kaku机器人,大量产品搭载奔驰、宝马等顶级汽车厂商。

美的新能源汽车的核心部件从两轮车延伸到汽车。2021年5月,驱动、热管理、辅助/自动驾驶三大产品线同时投产。

美的不满足于只做家电之王,积极向B业务布局。但2017年以来,装备制造板块营收停滞,未来能否再造To B之美,仍有待观察。

4)海尔国际化走在前列。

美的和海尔在国际化上旗鼓相当:美的国际营收压在海尔头上,海尔国际营收占比略好;毛利方面,美的高开低走,海尔低开高走。

2021年,美的和海尔的营收分别为1377亿和1147亿,分别占其总营收的40.3%和50.4%。美的国际收入占比缓慢下降,海尔稳步上升,超过50%。

美的海外业务的毛利率原本高于海尔,但近年来明显下降:2019年毛利率为31%,2020年下降到25%,2021年进一步下降到23%。海尔毛利率稳步上升,2020年达到28%,超过美的。

多年来,格力出口收入徘徊在200亿元出头,无法向上突破,2021年收入225亿元。#美的、海尔的国际业务收入只是格力一家#

格力出口业务的毛利率只有美的和海尔的一半,而且呈下降趋势。2021年毛利率为9.8%,比2019年下降3.7个百分点。

三巨头的赚钱能力不容小觑。

1)毛利,格力落后。

空调业务不愧为格力的ldquo看主场技能rdquo。2016年毛利率高达39%;2018年、2019年格力要冲营收,毛利率略有下降,但金额超过500亿。

美的对格力的追赶也付出了代价,毛利率再次下降。2021年,格力空调毛利仍比美的多113亿,毛利率高出10个百分点。格力在空调领域的优势短期内难以撼动。

海尔的空调毛利率比美的高,但是体量比较小。2021年板块毛利105亿,比格力少307亿,比美的少194亿。

在家电领域,格力和美的、海尔不是一个级别的。并且从2020年起,格力将不再单独披露ldquo生活电器rdquo盘子的成本和毛利无法计算。

走高端路线的海尔,毛利率保持在33%以上,毛利逐年稳步增长。2021年,毛利和毛利率分别为584亿和34%;

美的家电始终不如海尔,2021年毛利366亿,毛利率29%。

依靠空调业务的领先优势,美的的毛利普遍高于海尔。2021年,美的和海尔的毛利分别为767亿和711亿。但海尔的毛利率高达31%,比美国高9%。

2021年格力毛利456亿,终于可以和美的、海尔比肩,毛利率比美的高2个百分点。

在高端产品和国际化方面,海尔至少领先美的一个位置,美的最大的希望是B的装备制造。与格力、海尔相比的资质需要ldquo保卫rdquo当下。#有些像蝙蝠中的B #

2)从成本费用的角度看ldquo铁娘子rdquo风格

蓝色虚线表示毛利率,彩色堆积柱表示费用率。堆栈上方的蓝色列越多,企业的盈利能力越强。

海尔的产品比较高端,国际化程度最高,所以毛利率比美的、格力高几个百分点,但是费用率更高。2021年,海尔毛利率达到31%,比美的高9个点,比格利克高7个点;同时,海尔的销售及管理费用占营收的20.7%,美的只有10.8%,格力甚至低于8.3%。

格力的费用率最低。2021年,销售和管理费率分别仅为6.2%和2.2%;2022年H1分别为5.2%和2.6%。

美的和海尔都是控制成本费用的高手,但毕竟略逊于格力。董明珠确实有ldquo铁娘子rdquo风格。

3)净利润和现金流

三家中,美的净利润最大,格力净利润率最高,海尔受高费用率拖累,盈利能力最低。

美的经营活动产生的现金流明显高于净利润。2021年净利润286亿,经营活动现金流高达351亿。2022年的H1,净利润160亿,经营性现金流214亿。#安抚投资者#

格力净利润率保持大幅领先,但2021年经营活动产生的现金流量净额同比暴跌90%。现金流量表显示2021年ldquo为商品/服务支付现金。相当于ldquo以现金形式收到的商品/服务。2020年85.8%,2020年78.1%。仅格力一项业务活动就多支付130亿现金。

综合分析,一个合理的解释是,2021年末,格力的库存比年初增加了149亿。

格力营收规模落后,但靠成本费用保持较高的利润水平,净利润率居三巨头之首。

关注ldquo格力应收rdquo

海天叶巍被视为超级渠道管控能力的典范,基于超低应收账款:2010-2016年零;2020年初246万;2021年底增至5600万,相当于营收的0.2%。虽然有5600多万的应收账款,却收到了47.1亿的预付款。

论渠道控制,欠了几百亿应收账款的家电巨头,不比没有应收账款的海天叶巍差。

家电领域,经销商压货ldquo规则rdquo。就是按照厂家的要求把货拿走了,不能退货。否则格力无法确认营收。

既然是被动,经销商不愿意也没有能力第一时间结算货款。这样一来,厂商的应收账款余额随着压货强度而波动mdashmdash压力猛,应收账款余额上升;ldquo松散的rdquo,应收账款余额下降。

商品压力过大是ldquo多吃点;疑似。

2012年5月25日,董明珠出任格力电器董事长兼总裁。2012年格力营收993亿元,远离ldquo1000亿rdquo仅一步之遥。2013年格力营收1186亿,同比增长193亿,应收账款/票据达到481.5亿,同比增长132亿,周转天数达到148天。

2014年格力营收1337亿,应收账款/票据达531.4亿,周转天数141天。对董明珠连任意义重大的2014年年报于2015年4月28日发布,董明珠首任董事长任期至5月25日。

董明珠成功连任后,格力2015年收入下降29%至977亿,同比减少400亿。ldquo巧合rdquo是的,2015年末应收账款/票据余额从531亿下降到177亿,减少了354亿,周转天数下降到66天!

2016年格力营收1083亿元,2017年增至1483亿元,2018年激增至1981亿元,2016年至2018年复合年增长率35.3%。短短两年,营收几乎翻倍。同时,应收账款/票据再次扩大,2018年底达到436亿,较2016年底净增107亿。由于收入增速高于应收账款增速,周转天数逐年回落至80天。

在2019年年报中,格力将343.8亿应收票据重新分类为应收账款融资。为方便起见,格力的应收账款、应收票据、应收融资统称为ldquo格力应收rdquo。

几经波折,董明珠的任期终于延长至2025年2月28日。尘埃落定后的2020年,ldquo格力应收rdquo、ldquo格力营收rdquo现在都在不同程度下降ldquo格力应收rdquo、ldquo格力营收rdquo比2019年低300亿。

从2021年开始,格力的应收账款再次膨胀,到2022年6月底达到467亿,周转89天。美的和海尔的平均收款期不到40天。

用应收账款的余额来衡量商品的压力;Win rdquo漂亮,海尔。2022年6月末,格力的应收账款相当于净资产的46%,美的和海尔分别为26%和31%。

2012年以来,ldquo格力应收rdquo经过两次大起大落,我们现在正处于第三次崛起的过程中。格力对渠道的控制能力是否还强,还有待观察。

ldquo除外;应收扩展款。,格力的应付账款/票据和存货(429亿)处于高位,较2020年底增长超过50%(以上数据截至2022年6月底)。

就像玩ldquo华道rdquo游戏,格力移动的空间越来越小。

坦白说,现在不是投资家电的好时机。如果非要投票的话,顺序是美的,海尔,格力。

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